中银期货研究
国家发改委产业司组织召开稀有稀贵金属产业高质量发展工作座谈会，围绕稀有稀贵金属行业生产运行形势、推动行业高质量发展等工作进行深入研讨，并对下一步工作进行研究部署。
乘联会认为，2023年新能源政策退市后，新能源车销量增长会是严峻问题。数据显示，1月16日-27日，新能源乘用车市场零售30.4万辆，同比下降1%，环比下降43%。
美联储进一步放缓加息。美联储货币政策委员会（FOMC）宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。
原油：
本期原油板块再度回调，内盘SC原油期货夜盘收跌2.36%，报533.8元/桶；外盘Brent原油期货收跌2.81%，报83.06美元/桶；WTI原油期货收跌2.75%，报76.70美元/桶。国际宏观面，美联储最新FOMC利率决议，宣布加息25个基点至4.5%-4.75%的联邦基金利率区间，基本符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，虽然通胀压力已有所缓解，但后续或继续小幅加息，且今年不会进行降息。市场流动性收紧压力再度升温，对于国际油价构成一定利空影响。此外，本月OPEC+ JMMC会议决定维持现有产量政策不变，即延续减产200万桶/日的计划值。下一次OPEC+会议将于今年4月举行，目前中东方面整体以稳定市场为主导逻辑。从库存水平来看，本期EIA数据原油和成品油同方向累库。截至1月27日当周，EIA原油库存增加414万桶至4.53亿桶，增幅0.92%，原预期增加37.6万桶，前值增加53.3万桶；当周库欣原油库存增加231.5万桶，前值增加426.7万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存数量持稳，库存维持在3.716亿桶不变。当周EIA汽油库增加257.6万桶，原预期增加144.2万桶，前值增加176.3万桶；当周EIA精炼油库存增加232万桶，原预期减少130万桶，前值减少50.7万桶。当周美国国内原油产量维持在1220万桶/日不变。当周美国原油出口增少121.5万桶/日至349.2万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口728.3万桶/日，较前周增加137.8万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1937.4万桶/日，较去年同期减少10.48%。观点仅供参考。
燃料油：
本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收跌1.09%，报2716元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.09%，报4223元/吨。高硫燃方面，目前内盘FU 5-9月差及外盘S380 4-8月差延续Backwardation结构。从相对走势而言，新加坡高低硫价差Hi-5 APR上行至205美元/吨以上，内盘LU-FU 05价差回温至1450元/吨附近。目前高低硫价差与前期高位相比整体偏弱，但考虑到欧美对俄罗斯制裁短期之内难以完全放开，高低硫燃料油供应强弱格局较难根本性扭转，高低硫价差下方支撑仍较为稳固。从欧洲地区库存水平来看，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普 (ARA) 炼油储存中心燃料油库存录得111.6万吨，比前周减少2%。观点仅供参考。
沥青：
周三沥青期货主力合约BU2306冲高回落，收盘价为3933元/吨，环比上涨34元/吨，涨幅0.87%。夜盘延续高位宽幅震荡。从基本面来看，本周国内79家样本炼厂开工率为22.6%，环比小幅下滑0.4个百分点。原因在于春节节内炼厂多暂时停产休假，供给还未恢复。本周国内54家样本炼厂库存持续累库，环比增加1.5万吨，共计93.8万吨。国内70家样本社会库存同步累库，环比增加4.5万吨，共计74.8万吨，符合成交清淡，供需双弱的市场特征。3月对6月合约的月差一直在平水附近震荡，昨夜收于17元/吨；6月对9月的月差也呈现Back结构，昨夜收于27元/吨。市场对未来消费的预期都反映在6月合约的价格而不是“金九银十”的9月，而这一预期又在短期内难以被证伪。我们认为在沥青消费的强预期被证实之前，6月对9月的月差结构将会维持Back结构。观点仅供参考。
烯烃产业链：
前交易日甲醇主力比前收盘价涨0.18%至2758元/吨；塑料主力比前收盘价涨0.31%至8420元/吨；PP主力比前收盘价跌0.07%至8143元/吨。
甲醇：
基差中等。从估值看，甲醇制烯烃单体利润处于低位；甲醇进口利润中等，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率67.4%，环比微降。进口方面，预计一周到港量30万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率80.5%，环比小幅抬升。当周港口库存下降，主因天气原因导致的港口封航。内地工厂库存环比春节前增加9.8万吨至48.8万吨，符合季节性规律。工厂订单待发量26.2万吨，处于偏低水平。综合看甲醇供需边际转强。
塑料：
基差偏低。从估值看，进口利润上行至中等水平；线性与低压膜价差保持在高位。综合估值水平偏高。从供需看，当周国内开工率处于偏高位置，环比变动不大；进口到港量有所减少。需求端农膜旺季结束，下游制品平均开工率已降至季节性低点。库存方面，上游标品库存偏低；中游社会库存进一步抬升。综合看供需变化偏中性。
聚丙烯：
基差偏低。从估值看，丙烯聚合利润下行，拉丝与共聚价差偏高，综合估值水平中等。从供需看，当周国内开工率小幅提升，但整体偏低；新装置投产预计给一季度供需面带来较大压力，但部分装置开工时间有所推迟。下游开工率环比季节性下降。库存方面，上游库存偏低；中游社会库存小幅上升，整体处于高位。综合看供需边际走弱。
策略上建议关注甲醇正套交易机会以及塑料看涨期权交易机会。仅供参考。
橡胶：
周三沪胶延续下行，跌幅有所收窄，主力合约RU2305较前一交易日下跌40元/吨至13180元/吨，跌幅0.3%；20号标胶期货主力合约NR2304下跌45元/吨至10185元/吨，跌幅0.4%。全乳老胶、3L胶现货跟随RU下行，泰混相对抗跌。
由于离合约到期日尚早，期价在现实与预期间来回摆动。节后商品市场中原油、建材板块偏弱，短期进入震荡调整阶段。我们理解，期价波动主要是元宵节前下游和终端暂未完全恢复，中游投机库存和期现库存逢高止盈。
据第一商用车网初步统计数据，2023年1月份，我国重卡市场大约销售4.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2022年12月下降17%，比上年同期的9.54万辆下降53%，净减少5万辆，为最近七年来的1月份历史最低点，也是重卡市场自2021年5月份以来的连续第21个月下降。短期产业数据偏利空。
一季度沪胶产业链存环比改善空间，轻仓逢低做多思路对待，关注下周元宵节后下游开工及现货库存情况。以上观点仅供参考。
纸浆：
周三纸浆期货继续增仓上涨，主力合约SP2305较前一交易日上涨30元/吨至6904元/吨，涨幅0.4%。
据悉，2023年1月份加拿大漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨20美元/吨，其中雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨。2月份船期。此外，芬兰多个工会可能于2月份罢工，其中对出口影响最大的为AKT 码头运输工人协会。
另一方面，春节后山东地区针叶浆主流品牌人民币报价重心下调100~150元/吨不等至7100~7300元/吨。期价上行而现货下跌，SP2305基差有所修复。
预计一季度针叶浆进口量仍偏紧，狮牌针叶浆美金船货报价上行扭转市场悲观预期，关注针叶浆其他品牌2月份船货报价是否跟进以及芬兰工会罢工情况进展。
关注SP2305在7000元/吨一线上方压力。以上观点仅供参考。
有色金属
隔夜，LME铜收跌225美元，跌幅2.42%，LME铝收跌42美元，跌幅1.6%，LME锌收跌82美元，跌幅2.41%，LME镍收跌1410美元，跌幅4.64%，LME锡收跌595美元，跌幅2.01%，LME铅收涨2美元，涨幅0.12%。消息面：美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。美联储在政策声明中暗示要继续加息，市场预期3~5月将个加息25个基点。美国1月ISM制造业PMI为47.4，创2020年5月以来新低，预期为48，前值为48.4。国际货币基金组织（IMF）将2023年全球经济增长预期由2.7%上调至2.9%，将中国经济增长预期上调至5.2%，预计美国经济增长1.4%，欧元区经济增速为0.7%。中国1月财新制造业PMI为49.2，高于上月0.2个百分点。云南部分业内人士表示电解铝限产规模扩大至35%，从2022年9月限电执行情况来看，多数铝厂限电规模控制在20%附近，总限电规模扩大至35%的传闻或有一定的松动空间。SMM全国主流地区铜库存增2.79万吨至26.39万吨，国内电解铝社会库存增5.2万吨至98.6万吨，铝棒库存增2.5万吨至19.22万吨，七地锌锭库存增5.49万吨至15.79万吨。宏观面转暖，美元承压，预计金属保持震荡局面。操作建议铝短线偏多交易为主，套利方面铜铝跨期正套可继续参与。关注俄乌战争风险，观点仅供参考。
黑色金属
钢材：
目前现货市场尚未开工，有价无市，本周库存积累低于预期，在成本和库存支持下，商家销售压力不大，市场预期节后刚需爆发，短期强预期无法证伪。但是钢价在连续上涨3个月后，在目前现状下继续上涨压力较大，随着获利盘的离场，期螺下挫，钢坯走弱，部分城市出现涨后回落情况，预计短期钢价继续回调。
双焦：
二月第一日，双焦盘面再度向下调整。现货方面，山西部分煤矿较节前向下调价30-100元/吨不等。价格方面，吕梁高硫瘦焦煤成交均价1950元/吨，较上期下跌47元/吨，中硫主焦煤成交均价在2150元/吨，较上期上涨38元/吨。由于部分钢厂对于焦炭第三轮降级未作出回应，市场情绪有所松动。焦炭方面，焦企受盈利倒挂影响，生产积极性有所减弱，部分焦化企业维持限产，产地库存低位运行。钢厂方面，部分钢厂开工提升，日耗回升，补库有所增加，焦炭现货短期预计企稳运行，后续仍需关注钢厂产量以及备库采购情况。观点仅供参考。
昨日沪深两市早盘高开低走，午后拉升走强，中证 1000?指数明显走升。两市超 4300?只个股上涨，约 80?只个股涨停，两市成交额再度放量至万亿以上，北向资金净买入近 70?亿，为连续十六个交易日净买入。行业方面，ChatGPT 概念大涨，汽车板块走强，酒?店餐饮板块继续回调，银行、地产板块偏弱。数据面，财新 1 月 PMI 录得 49.2，比上月高?0.2 个百分点。逻辑上，市场主线从消?费修复转向企业业绩改善预期，资金更偏向于弹性较大的小盘板块。另一方面，当前市场情绪乐观，量能较节前大幅增加，同时外资持续流入，反弹行情短期仍可延续。对于后市，建议继续保?持看多思路，操作方面，成长相对占优，维持多单持有，短期以 IM 较为优先。
豆粕：
连粕震荡下跌，截至收盘主力合约M05报收于3890元/吨，跌27元/吨，跌幅0.69%，持仓128.8万手，日减仓2.68万手。现货方面，今日油厂豆粕报价整体下调10-40元/吨，其中沿海市场油厂主流报价4570-4660元/吨。短期CBOT大豆期价短期仍以高位震荡运行为主，下方支撑仍旧偏强。因美国大豆偏紧库存格局未变，南美阿根廷大豆产量仍有下调空间。国内方面，目前油厂陆续恢复开机，豆粕供给逐步增加，下游市场采购补货相对平稳。预计短期豆粕现货价格震荡运行为主；期价M05合约以高位3800-4000震荡为主。以上观点仅供参考。
油脂：
上一交易日马来西亚BMD毛棕榈油期货市场下滑，美联储加息在即，原油下挫，加之马来出口放缓拖累市场。国内现货市场方面，节后市场基差报价个别小幅下降10-20，南北价差仍维持走扩，国内成交及出库不佳。国内24度棕榈油均价7960元/吨。产地多空并存，产量及出口数据均走低，基本面指引不明确，关注后期降雨及洪水影响，以及需求恢复情况。国内来看，节后市场基差趋稳，对后市消费预期看好。但上周国内库存继续突破100万吨，供应压力不减。整体看节后棕榈油或震荡偏强，上方压力明显。以上观点仅供参考。
棉花：
隔夜美棉下跌，主力3月合约收低0.61美分反85.61美分/磅。周四上午美国农业部将公布周度出口销售数据。此前两周的销售数据强劲。国内方面，春节期间出行及消费复苏，节后纺织企业陆续复工，工厂开机率回升，江浙及河北地区贸易商陆续恢复营业。据了解，目前棉纱、坯布和服装企业成品库存有所消化。虽然当前企业新增订单数量偏少，还有部分下游工厂将在元宵节后正式复工，但由于受假期出行和消费数据强劲复苏以及美棉上涨影响，中下游普遍看好后市需求。春节前后棉纱现货报价普遍提涨300—500元/吨，新疆棉现货价格也上涨近400元/吨。操作上，郑棉节后反弹至高位，对利多已有消化，盘面价格对套保企业吸引力较大，后市压力增大，建议高库存企业盘面套保为宜。观点供参考。
白糖：
隔夜国际原糖收跌，主力3月合约跌0.39美分报21.37美分/磅。StoneX公司预计巴西中南部2023/24年度（4月至3月）的甘蔗压榨量预计为5.882亿吨，略高于去年11月预测的5.876亿吨，比上年增长5.5%。Stonex表示对下一年度巴西甘蔗产量前景持乐观态度。国内白糖现货转入淡季，目前主要跟随外盘上涨，现货连续上调报价，昨广西现货市场新糖报价5800-5830元/吨+20元，昆明现货市场新糖报价5740-5750元/吨+30元，大理制糖企业陈糖报价5690-5710元/吨+30元。操作上，郑糖新高，建议观望。观点供参考。
