橡胶下游消费面临考验 三季度关注库存拐点

2021天然橡胶半年报：下游消费面临考验，三季度关注库存拐点 报告摘要 混合胶进口量同比下降，青岛地区库存持续减少：1）二季度海外主要产胶国尚未完全提量，而上半年海外橡胶消费端已经开始逐步复苏，且对海外销区的天然橡胶价格相比中国出现明显溢价，在这种情况下，海外主产国对中国出口有所减少，其中以混合胶的减少最为明显；2）而据了解，青岛地区保税区仓库的出库率基本正常，入库率大幅下降，导致库存在二季度内持续减少；3）国内产区方面，云南割胶工作已基本开始正常进行，海南产区生产基本正常进行，原料价差大幅缩小，短期甚至出现倒挂现象。 轮胎企业开工率降低，成品库存较高：1）年初轮胎企业利用降价和通知提价等方法促销，轮胎厂内成品库存快速大幅减少，但是我们了解到，轮胎的终端消费并不理想，库存仅是由厂库库存变为社会渠道库存，与此同时，因为海运费用等问题，外销市场也略显疲软；2）二季度后半段开始，随着厂库库存回到一个正常偏高的水平，成品库存的压力开始在轮胎企业的开工率上体现，6月份轮胎企业开工率一直处在近几年的历史最低水平。 后市展望：目前青岛地区库存已经回到了一个相对正常的水平，继续减少或引起供应端的担忧；同时，随着全国气温升高，轮胎行业将迎来消费旺季，但随着新车销量的下降、新车置换延后了轮胎替换需求等原因，轮胎的终端消费将面临较大考验；叠加较高的轮胎成品库存，轮胎消费能否在三季度向天然橡胶消费传导仍有待观察；我们认为三季度可以关注的就是轮胎库存的变化，与青岛地区的天然橡胶库存的变化，如果这两个库存均持续降低，则天然橡胶的供给基本面将有所改善，否则我们认为天然橡胶难改弱势局面。 全球生产： 疫情影响仍未完全消除 主产国疫情反复，印尼再次失控 马来西亚由于严格的管控，疫情已经得到一定控制；橡胶生产行业不在管控之中，但是手套行业受到一定影响，对浓乳需求有一定削弱； 印尼也将进入紧急状态，目前未出细则，不过印标主要供应欧美市场，如果限制橡胶生产行业，对中国市场的影响预计也是有限的。