二度出手东南亚市场 海南橡胶拟参股R1公司

    上市刚满1年的海南橡胶（601118，SH）在境外收购上二度出手。近日，海南省农垦集团与新加坡雅吉国际私人有限公司（R1 International Pte Ltd）（以下简称“R1公司”）就收购后者75%股权进行签约，其中海南橡胶占15%。R1公司是全球最大的橡胶贸易公司。
    在此之前，海南橡胶去年还曾宣布拟受让泰国第三大天然橡胶生产商泰华树胶25%股权。
    R1负债率居高
    海南橡胶昨天（2月9日）发布公告，其全资子公司海胶集团（新加坡）发展有限公司拟与公司控股股东海南省农垦集团有限公司下属的全资公司海南农垦投资有限公司（以下简称“农垦集团”）共同出资收购R1公司75%的股权。
    据悉，此次收购中，农垦集团收购R1公司总股本的60%，海南橡胶新加坡公司收购R1公司总股本的15%，利用资金最高不超过862.08万美元。另外有10%股份是否由农垦集团收购尚在洽谈中，未来不排除增加收购股份的可能性。
    据了解，R1 公司成立于2001 年，为全球最大橡胶贸易公司。其目前业务主要集中在亚洲地区，集团旗下的公司在新加坡、马来西亚、印度、泰国、日本等地分别开展橡胶采购和销售业务；此外，R1 公司在欧洲和美洲地区设有代表处，并在南美洲、非洲和大洋洲也有业务开展。
    不过R1公司的资料还显示，其近年负债率连连居高，其中2010年三季度资产负债率高达88.23%，2011年三季度资产负债率高达90.44%。
    “通常情况下，资产负债率的适宜水平是40-60%，而新加坡R1公司的资产负债率高达90%以上，其偿债能力不得不让人质疑。”中投顾问化工行业研究员常轶智说。这也成为业内对此笔交易的主要疑惑和担忧。
    对此，一名海南橡胶证券部人士昨天表示，R1公司的资产负债率主要是由于其属于贸易行业。“而且他们（R1公司）体系比较完善，贸易额也很大，一年销售额达30几美金。他们周转很快的。”他说。
    据公告，该项目目前尚存在未被国家政府机构批准的风险。常轶智认为，此次收购属于优势互补， R1公司将拥有相对稳定的上游资源，海南农垦集团和海南橡胶的天然橡胶贸易的网络和渠道则将会扩大，因此此次收购国家政府机构不批准的可能性不大。不确定性主要来源于R1公司负债率较高以及收购后R1公司部分管理层会否离任。
    助力海南橡胶贸易业务
    海南橡胶认为，此次收购有助于提升公司国际竞争力和影响力，并增加公司的投资收益，符合公司的长期战略规划。
    据悉，作为国内最大的橡胶公司，海南橡胶去年上市后就一直在筹谋国外市场，而天然橡胶产量约占全球90%的东南亚则成为其首要目标。早在去年5月，海南橡胶就宣布拟受让泰国第三大天然橡胶生产商泰华树胶25%股权，成为其“走出去”第一步。据悉，该受让目前仍处于中介机构调研进展中。
    常轶智分析，虽然R1公司的资产负债率较高，但该公司在全球拥有成熟的天然橡胶贸易网络和渠道，且在橡胶销售方面具有很强的风险控制能力。因而海南农垦集团和海南橡胶收购该公司后将能大大提升海南农垦集团在国际天然橡胶市场中的竞争能力。
    而上述海南橡胶证券部人士则表示，虽然目前国内需求仍很大，但在原料来源、面积等方便扩展空间不大，所以从国内走到国外扩展会使海南橡胶未来发展空间比较大。“以后我们也会将橡胶贸易作为一个重要的业务来做。”他补充道。
    据了解，虽然按照综合比较，海南橡胶是国内最大橡胶公司，但具体到贸易量上，则落后于另一橡胶巨头中化国际。
    上述海南橡胶证券部人士告诉记者，若此收购最终完成，按合并报表看，海南农垦集团控制的天然橡胶销售总量将达到世界第一。参股全球最大橡胶贸易公司无疑将对海南橡胶的贸易业务带来很大支持。
    “以前我们国际贸易经验很少，中化国际很有优势，通过R1，我们国际贸易的渠道将打通，他们有成熟的管控系统和模式。”他分析。
    据了解，为留住R1公司管理层，农垦集团和海南橡胶将向对方提供一些优惠措施，因此R1公司高管团队还将留任。而未来中方也将派一个代表加入R1高管团队。